Este año puede resultar devastador para el mundo en desarrollo, ya que cada vez más países se ven envueltos en crisis de deuda. Varios de ellos (Líbano, Sri Lanka, Rusia, Surinam y Zambia) ya están en mora, y muchos otros necesitan urgentemente un alivio de la deuda para evitar el colapso económico y el fuerte aumento de la pobreza.
La respuesta predominante a las crisis de la deuda es negociar paquetes complejos que involucran al país deudor, a las instituciones financieras internacionales (IFI) y a otros acreedores externos. Los tenedores de bonos nacionales, los sindicatos y otros también juegan un papel, ya que tienen sus propios intereses que proteger. El proceso de negociación entre todas estas partes puede ser largo y presentar importantes esfuerzos nacionales y mundiales para jugar con el resultado al imponer una mayor carga de pérdidas a los demás, incluso cuando las condiciones del país deudor continúan deteriorándose.
El surgimiento de los mercados emergentes como principales acreedores oficiales bilaterales ha agregado mayor complejidad a un proceso ya difícil. China, India, los países del Medio Oriente y otros no han sido parte de acuerdos convencionales de resolución de deuda. Además de complicar la coordinación, la heterogeneidad entre los acreedores puede desencadenar procesos más destructivos provocados por expectativas autocumplidas, como reversiones repentinas de los flujos de capital y crisis bancarias.
La clave para hacer que los acuerdos de deuda sean más atractivos para todas las partes es diseñarlos de manera que desbloqueen oportunidades de crecimiento. La perspectiva de ganancias lo suficientemente grandes atraería a todas las partes a la mesa de negociaciones, ya que podrían compartir entre ellas los beneficios que desencadena dicho paquete.
La resolución de la deuda que promueva el crecimiento requiere un acuerdo de tres partes. Los gobiernos deudores pueden permitirse invertir en oportunidades de crecimiento y recortar gastos improductivos e ineficientes sólo si se proporcionan recursos adicionales. Las instituciones financieras internacionales (IFI) pueden prestar con seguridad esos recursos sólo si los acreedores existentes acuerdan reducir la deuda (y el servicio de la deuda). Los acreedores existentes, a su vez, brindarán alivio de la deuda sólo si las IFI pueden aplicar una condicionalidad efectiva para garantizar que los gobiernos deudores mantengan políticas de crecimiento adecuadas. Con una nueva ola de renegociaciones de la deuda que se avecina, algunos de los elementos de estos grandes acuerdos deben actualizarse y adaptarse a las nuevas realidades mundiales.
Una cuestión clave tiene que ver con la naturaleza de las oportunidades de crecimiento. Es probable que los acontecimientos recientes, como la desglobalización, los esfuerzos de descarbonización y la desaparición del modelo de crecimiento orientado a la exportación, hayan reducido el potencial de crecimiento de los países de bajos ingresos. Esto implica que las negociaciones de reducción de la deuda no deberían exagerar el papel del crecimiento futuro, y que el costo de las oportunidades de crecimiento perdidas tendrá que ser una mayor reducción de la deuda. Pero, igualmente importante, el crecimiento futuro sería aún menor en ausencia de nuevas inversiones que ajusten el camino del crecimiento a las nuevas realidades.
Si las nuevas oportunidades de crecimiento reciben nuevo financiamiento y son rentables, pueden disminuir la necesidad de reducir la deuda, al contrarrestar, al menos en parte, el efecto de la disminución de las oportunidades de crecimiento relacionada con el comercio. Estas oportunidades y necesidades de financiamiento son más claras y sustanciales con respecto a la transición verde. El cambio climático está perjudicando más las perspectivas de crecimiento en los países de bajos ingresos, debido en parte a su ubicación geográfica y en parte a la mayor vulnerabilidad e incapacidad de sus poblaciones para mitigar los riesgos climáticos. El crecimiento verde consiste, en gran medida, en la implementación de políticas públicas para compensar estas fuerzas negativas, pero también se trata de aprovechar las nuevas oportunidades.
Las inversiones en adaptación al cambio climático incluyen proyectos para defenderse contra el aumento del nivel del mar, reducir la salinidad del agua, reforzar la infraestructura de carreteras y puentes y aumentar la conservación del agua. Dado que se espera que los precios mundiales de los alimentos varíen más ampliamente en los próximos años, la adaptación también incluye mejorar la seguridad alimentaria. La mitigación, a su vez, se centrará en generar energía de manera limpia, utilizando tecnologías solares y eólicas que requieren inversiones anticipadas.
Para que esto suceda, el enfoque de las IFI debe cambiar. La condicionalidad debe adaptarse a los nuevos desafíos del desarrollo. Debe adoptar la nueva agenda de crecimiento y cambiar su enfoque de un énfasis excesivo en los objetivos macroeconómicos a políticas socialmente aceptables que apoyen el imperativo del crecimiento verde. Dado que es probable que los beneficios del crecimiento tomen más tiempo, la condicionalidad debe introducirse gradualmente en consecuencia.
Además, las IFI deben asumir un papel financiero más importante, tanto directamente como a través de esfuerzos para apalancar el financiamiento privado a través de mejoras. Más que en el pasado, las IFI necesitarán proporcionar nueva financiación desde el principio, hasta que los países deudores restablezcan un historial de solvencia y acceso al mercado mientras gestionan la transición hacia una nueva senda de crecimiento. Las necesidades de inversión de la transición verde son mucho mayores que las reformas al viejo estilo de la década de 1980, que simplemente trasladaron recursos del sector público al sector privado para concentrarse en un conjunto más reducido de gastos públicos.
Dadas las valiosas oportunidades de crecimiento, el tamaño de los préstamos de las IFI y la cantidad de reducción de deuda necesaria pueden tener una correlación negativa. Un programa de préstamos ambicioso que financió un programa de reforma ambicioso debería conducir a altas tasas de crecimiento y, por lo tanto, requerir menos reducción de la deuda.
Finalmente, las IFI deben responder a los cambios en la composición de los acreedores. La distribución de la carga es más compleja hoy en día, debido al crecimiento de la deuda del mercado privado y al surgimiento de nuevos acreedores (especialmente China, India, Rusia y algunos otros). Si los nuevos acreedores oficiales van a asumir grandes pérdidas en sus reclamaciones, es posible que esperen tener una mayor participación en la forma en que se desarrollan los principios para la reestructuración de la deuda. A corto plazo, los principios deben aplicarse de manera flexible para facilitar el progreso. Con el tiempo, los cambios significativos en el panorama oficial de acreedores deben reflejarse en la composición de los directorios de las IFI.
El crecimiento económico sigue siendo un ingrediente esencial de los acuerdos de deuda exitosos. Pero incluso en las mejores circunstancias, es probable que el crecimiento de los países en desarrollo sea más lento y más orientado hacia el interior, lo que requiere una combinación de reducción de la deuda más profunda y horizontes temporales más prolongados. La realización de nuevas oportunidades de inversión requerirá nueva financiación y nuevas formas de condicionalidad. Y el nuevo financiamiento tendrá que llegar temprano y en gran parte de las IFI, hasta que los países en desarrollo se embarquen de manera creíble en nuevos caminos de crecimiento.
Dani Rodrik es profesor de Economía Política Internacional en la Escuela Kennedy de Harvard, es presidente de la Asociación Económica Internacional y autor de Straight Talk on Trade: Ideas for a Sane World Economy (Princeton University Press, 2017)
Reza Baqir es exgobernador del Banco Estatal de Pakistán y miembro principal del Centro Mossavar-Rahmani para Negocios y Gobierno de la Escuela Kennedy de Harvard
Ishac Diwan es director de Investigación del Laboratorio de Finanzas para el Desarrollo.